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海信电器(600060)—面板价格下行 择机左侧布局

作者: 纪敏,吴昊,隋思誉
时间: 2017年09月22日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 600060
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摘要: 报告名称:海信电器(600060)—面板价格下行 择机左侧布局
研究员:纪敏,吴昊,隋思誉
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20170922

行业/子行业:视听器材
公司名称及代码:海信电器(600060)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

投资思考:面板价格下行,择机左侧布局。我们判断公司经营改善的确定性将大概率在2018Q1得以体现。近期A股市场以追逐各行业板块内的滞涨与超跌个股为风格。海信电器年初以来涨幅-8%,远落后于CS家电的+29%以及沪深300的+16%;而面板价格的持续下行或成为黑电反弹行情提前到来的催化剂。建议关注黑电行业的交易性机会。

经营同比改善大概率会出现在2018Q1。 预计2017Q3仍将面临成本压力(观察企业存货,17Q3以高价库存为主,而16Q3有部分16H1的低价库存) 。2016Q4公司归母净利润6.2亿,是过往4年的Q4峰值,占2016全年盈利的35%,一定程度将给2017Q4构成基数压力。本轮面板价格环比下行始于2017.6月,至9.21日,32’’open cell价格同比-9.33%,55’’open cell价格同比-2.62%,而2017Q1面板价格处于相对高点,因此预计2018Q1享受成本红利具有较高确定性。并且预计2018年Q1内销同比好转具有较大概率:1、电视销量本身不具有趋势性规律而更多是大小年波动; 2、面板价格一般领先电视机价格周期半年,因此电视机的降价窗口最早可能会在Q4开启(电视机价格降幅一般小于面板降幅)从而提振终端需求,实现销量同比上行。

历史行情回溯:周期复苏,短促而澎湃。最美秒的时光2008.10-2010.3,海信电器涨幅+302%,同期wind全A+57.5%。当时的时代背景是LCD替代CRT,电视ASP在2009-2010同比提升,面板价格仅在09Q4-10H1同比上涨;海信还通过模组自制来降低成本。2009-2011年公司的盈利增速分别为+121%,+68%和+102%。2011.Q4-2012.3月,最高涨幅接近70%(股价起点对应2011年5.6xPE且11Q4业绩翻番)。 2012.11-13.5,股价最高涨幅超过60%(股价最低点对应2012年6.6xPE且2013H1业绩+40%),当时的时代背景是12Q4-13H1受益节能惠民政策销量一度快速增长且面板价格同比未有压力。2014.12-2015.5最大涨幅+326%同期创业板+274%,创业板牛市与智能电视客厅经济主题投资催生巨大行情。

风险提示:销量复苏不及预期、行业竞争格局恶化

【摘要结束】
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